(相关资料图)

壹石通(688733)

投资要点

2022年归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%，业绩符合市场预期。2022年公司营收6.03亿元，同比增长42.65%；归母净利润1.47亿元，同比增长35.75%；扣非净利润1.19亿元，同比增长22.95%；22年毛利率为40.41%，同比下降2.26pct；销售净利率为24.36%，同比下降1.24pct。

22年勃姆石出货近2.5万吨，23年预计同增20%。公司2022全年锂电涂覆材料出货2.49万吨，对应单价1.94万元/吨（不含税），同比下滑3%左右，其中公司Q4勃姆石出货约0.62万吨，环降约10%。公司22年底新增4条1万吨产线，其中2万吨已建成投产，2万吨建设中，总规划产能达到6万吨，产能供应充足，我们预计公司23年出货3万吨，维持20%左右增长。

22年单位盈利达0.45-0.5万/吨，23年公司盈利预计可基本维持。盈利方面，我们测算公司全年勃姆石单吨盈利预计达0.45-0.5万/吨（加回股权激励费用影响），22Q3公司对大客户降价5%左右，同时公司Q4新增产能调试带动成本上升，且Q4公司确认股权激励费用0.15亿元，若加回则公司Q4勃姆石单吨盈利约0.4万元/吨，环比持平。看23年，公司持续通过工艺创新降本增效，规模效应降低生产单耗，我们预计23年单吨利润可维持0.4-0.45万元/吨。

公司2022年费用率同比上升，Q4费用显著增长。2022年公司期间费用合计0.98亿元，同比增长57.21%，费用率为16.33%，同比增长1.51pct。2022Q4期间费用合计0.31亿元，同比增长77.56%，环比增8.43%，期间费用率为20.7%，同比增8.87pct，环比增2.96pct；销售费用0.04亿元，销售费用率2.44%；管理费用0.14亿元，管理费用率9.37%；财务费用0.001亿元，财务费用率0.06%；研发费用0.13亿元，研发费用率8.83%。公司2022Q4转回信用减值损失0.01亿元。

盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下修公司23-25年归母净利1.31/2.05/3.19亿元（原预期23/24年归母净利2.45/3.84亿元），同比-11%/+56%/+55%，对应PE为59/38/24X，维持“增持“评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期